作者：刘煜辉

　　国际油价在冲击150美元未果后，上周连续四天走低，下跌了16美元。现在多数人冀望美国经济衰退，能拉下世界的能源需求，从而导致油价回落。

　　谁都知道今天的油价是资金短期大量涌入的结果，理一理支持油价上升的各种因素，只看一点就足够了。这么多钱假如现在从油品中涌出来，又能流向何方？

　　具有国家信用的美国两房机构的产品都出问题了，信用进一步收缩，加深美国经济衰退的程度。短期内美元想不躺下也难，不能指望这个时候美元资产会有多少吸引力。美国拯救房市之相关举措恐怕也只能暂时“止咳”，因两房的资本比率超低，仅为其5.3万亿美元负债的1.5%，只要楼价再跌，就已严重资不抵债，更重要的是，美国楼价虽已大跌逾17%，但市场普遍相信至少还要跌20%。未来美国政府若真的动用真金白银(纳税人的钱)入股两大机构，势必对目前美国已极不健全的财政造成更大负面影响，美国政府难免再次激活印钞机器，狂印美元以应付财政困局，这对美元资产肯定会造成灾难性打击。

　　美元持续贬值生成的流动性，还会冲向哪里？农产品的故事不过是油品故事的衍生品，资金选择这个方向，那是逻辑不通，华尔街现在没有什么可投资的东西。

　　所以，资金很难真正离开油品。毕竟在几个新兴市场大国没垮下来之前，近年来全球石油需求大幅增长是不争的事实。由于制造业产能的刚性，如果新兴的制造业大国不出现经济硬着陆，这个需求的增量会实实在在地惯性延续，不可能短期内掉下去。

　　其他关于油价回落的故事，如期待美国国会关于油价投机调查、期待美国国会会批准放松原油禁采令等政策，多是些应景的。即便出了，短期内也难有实质性结果，即便放开禁采令，美国在那些新地方开出第一桶油，也要十年的时间。

　　还有很多人在想，美元如果持续地弱下去，美国就不担心失去其国际货币的本位地位。应该反过来想，当今世界谁有能力对美国的国内经济政策进行制约？谁有这个能力，意味着谁就能打破目前国际本位货币市场的格局。现在的“强势欧元”实际上绝非反映欧元区经济基本面状况，只是美元有意贬值的受害者。如果没有哪个国家敢于轻易抛弃美元，那么美联储就依然充当着世界中央银行。

　　虽然有悖于经济上的合理性，但又无可奈何，而且具有相当强的稳态性。石油国家还得延续着“石油美元”的循环，中国等东亚新兴市场国家还得高储蓄、低消费，由此累积的顺差，以美元资产方式回流美国。这是一个根本性矛盾之所在，不可能调和，最终只能以某种危机的方式得以修正。

　　所以最近油价的回落只是上升途中的中转，未来油价的回落，很可能只有惟一的预想场景——泡沫刚性破裂，即新兴市场国家“扛”不住美元贬值造成的高通胀，经济硬着陆，先行溃败下来，需求骤然下降，资金迅速撤出商品市场，回流美元资产，美元顺势转强，商品市场泡沫就此破裂，累积在新兴市场国家的庞大储备大幅下降。与此对应的是，美国对外负债大幅下降，美国债务问题解决了，全世界的通胀问题也解决了，因为新兴市场国家承担了调整成本，陷入通缩。

　　(作者为中国社科院金融研究所中国经济评价中心主任)